“去产能周期有点长，不可轻言见底”、“中期业绩大幅下滑”，这是机构对水泥行情现状的描述。

上半年业绩下滑成定局

华新水泥(600801)预告上半年净利润同比下降超过50%，江西水泥(000789)、巢东股份(600318)同期降幅更达到80%。

山西证券的行业分析师邱波认为，水泥行业上半年业绩的大幅下滑已成定局，主要是由于2011年上半年水泥企业盈利处于近5年高位，基数较大所致。同时，今年上半年水泥需求受宏观调控影响而疲软，但水泥供给却持续增长，导致价格急跌。

据他判断，今年华东地区水泥新增产能已基本投放，水泥价格也跌至成本线，部分小企业出现亏损，待新增产能被市场消化后，部分区域的水泥价格有望企稳，也会给这些地区的水泥股带来盈利的显著改善，例如海螺水泥、江西水泥。

另一条思路是关注西部，为刺激经济政策会逐渐加大投资力度，因中西部地区基础设施仍不完善，预计未来的基建投资将主要在中西部地区，一旦政策出台，会给中西部的水泥股带来交易性机会，例如祁连山、冀东水泥。

与山西证券相对中性的观点不同，光大证券和中金公司的看法是截然相反的。光大证券认为水泥股的下半场行情依然偏空，4万亿后的“去产能”进程周期要比“去库存”更长；从区域看，需求低迷的状况下，只有华东出现市场竞争趋势，其他都在保价，而华北地区则是恶性竞争；总体上，市场等待水泥行业基本面改善时点的到来要具备耐心。

股价已具备产业投资价值

而中金公司则鲜明地提出，因基本面进入底部，水泥股已具备长期价值。其理由之一是，基建投资增速在今年3月见底回升，但至6月恢复幅度平缓，资金紧缺不到位是大量新开工项目没有启动的主要原因。

近日国家再次强调加强铁路、市政等投资以稳增长，市场需要观察此类政策能否持续出台并落到实处，使得基建投资出现更为明显的上升。房地产销售已于今年5月见底，房地产投资估计可在10月见底。根据以往的观察，水泥需求一般滞后房地产销售5至6个月。

同时，据中金的行业分析师关雪统计，a股市场的水泥股基本已跌至市场重置成本下限，表明二级市场股价已具备产业投资价值，并建议优选海螺水泥和祁连山。行业探底进入最残酷的阶段，海螺水泥因其成本优势将在行业困难时期保持盈利，市场重置成本和1倍以上的市净率将对其估值有较强支撑；对祁连山而言，基建占需求比重较高，盈利能力有望回升。

对于a+h的海螺水泥，其a股昨日报收于15.15元，而h股则为20.90港元，约合17.02元人民币，a股较h股折价逾10%。对此，民生证券喊出了“再跌就是白菜价”的口号。

民生证券行业分析师王钦认为，2011年是海螺水泥的收购元年，如果华东地区的水泥行业景气继续低迷，海螺水泥可收购的标的将会增加；而且海螺水泥的有息负债率仅27%，大幅低于行业平均的40%—50%的水平，还拥有全行业最低的融资成本；最后，其优秀的成本控制能力将提升被收购企业的核心竞争力，生产成本至少下降10元/吨。但如若未来华东地区水泥行业景气度好转，海螺水泥的盈利能力将自然回升。

因此，民生证券给了海螺水泥“强烈推荐”的评级，合理估值20元。