安信期货：宏观数据欠佳 玻璃供需恶化

期价跌跌不休。今年4月以来，由于我国主要经济数据欠佳，尤其是房地产行业较差，玻璃(1114, -31.00, -2.71%)主力1409合约总体跌得不休，反弹明显乏力，从1280元/吨附近一度跌至1200元/吨。与此同时，玻璃期现价格依然倒挂，基差由50元/吨扩大到目前的120元/吨附近。玻璃期货主力合约由“近弱远强”逐渐转变为“近强远弱”，价差也由负转正，目前已经扩大到35-40元/吨。中国玻璃价格指数和综合指数也已接近2010年以来的历史低位水平，而玻璃市场信心指数不再持稳，重新拐头下行。

产能扩张依旧，库存居高难下。今年以来，我国玻璃产能扩张步伐并未放缓，产能过剩压力十分严峻。据中国玻璃信息网统计，今年以来全国浮法玻璃净增加年产能3150万重箱，其中已经有8条新建生产线点火，冷修点火生产线4条，停产冷修生产线6条。二季度，醴陵旗滨一线、湖北明弘二线和四川威力斯等生产线仍有准备点火的计划。虽然距离玻璃市场传统销售旺季渐行渐近，但是下游房地产行业继续走弱令市场忧虑有可能会“旺季不旺”，玻璃库存逐渐上升。中国玻璃信息网的数据也显示，截至2014年5月9日，浮法玻璃生产企业库存为3206万重量箱，同比增长13.1%，库存创出近几年来的历史新高后显得居高难下。

下游数据走差，宏观数据欠佳。正如市场普遍预期的，与玻璃下游需求密切相关的房地产行业数据进一步走差。国家统计局最新公布的数据显示，1-4月份，全国房地产开发投资增速比1-3月份回落0.4个百分点；房地产开发企业房屋施工面积增速回落1.4个百分点；房地产开发企业土地购置面积降幅扩大5.6个百分点；商品房销售面积同比下降6.9%，降幅扩大3.1个百分点。尽管4月份官方制造业和汇丰制造业pmi略微回升，但是国家统计局最新公布的数据显示，目前中国经济数据依然未见明显改观，总体表现欠佳。其中，4月份工业增加值同比实际增长8.7%；社会消费品零售总额同比名义增长11.9%；全社会发电量同比上升4.4%。1-4月份，全国固定资产投资同比名义增长17.3%，增速比1-3月份回落0.3个百分点。

后市展望及投资策略。综上所述，一方面全国宏观经济数据并未明显改善，而下游房地产数据继续走差，导致玻璃需求日渐下滑。另一方面，玻璃产能扩张步伐并未放缓，供应增加的压力日渐显现，由此导致供需失衡的格局进一步恶化，相关企业信心不足。总之，玻璃期货价格目前总体“易跌难涨”，主力1409合约短线一旦有效跌破1200元/吨一线的关口支撑，便意味着进一步打开了下行的空间，短期目标位不排除接近前期低点1189元/吨附近，建议投资者趋势多单不宜介入，逐步关注下一主力1501合约。未来值得投资者注意的是：第一，未来有可能对玻璃期货交割等制度进行修改完善，注意规避制度风险；第二，密切关注政策方面的变化，近期无锡、天津等地方政府出台“救楼市”的政策力度，以及央行[微博]、银监会等监管层为稳定楼市而采取的措施，例如差别化住房信贷政策、限购放宽等。

一、期价跌跌不休

今年4月以来，由于我国主要经济数据欠佳，尤其是房地产行业较差，玻璃主力1409合约总体跌得不休，反弹明显乏力，从1280元/吨附近一度跌至1200元/吨。与此同时，玻璃期现价格依然倒挂，基差由50元/吨扩大到目前的120元/吨附近(参见图1)。玻璃期货主力合约由“近弱远强”逐渐转变为“近强远弱”，价差也由负转正，目前已经扩大到35-40元/吨(参见图2)。

此外，中国玻璃价格指数和综合指数已经接近2010年以来的历史低位水平，而玻璃市场信心指数不再持稳，重新拐头下行。

图1 期现价格倒挂，基差继续扩大 图2 期价近强远弱，价差由负转正

数据来源：中国玻璃信息网、安信期货研究所 数据来源：wind、安信期货研究所

二、产能扩张依旧

今年以来，我国玻璃产能扩张步伐并未放缓，产能过剩压力十分严峻。据中国玻璃信息网统计，今年以来全国浮法玻璃净增加年产能3150万重箱，其中已经有8条新建生产线点火，冷修点火生产线4条，停产冷修生产线6条(参见图3)。截至今年5月9日，全国浮法玻璃生产线总共增加至322条，产能总计达到11.19亿重量箱，实际产能也达到9.35亿重量箱，停产及冷修基本稳定在1.84亿重量箱，浮法玻璃产能利用率也增加至83.82%(参见图4)。

二季度，醴陵旗滨一线、湖北明弘二线和四川威力斯等生产线仍有准备点火的计划，而由于市场形势不好，金晶科技北京二线点火计划被迫推迟到6月以后。

图3 今年以来我国浮法玻璃生产线情况 图4 中国浮法玻璃产能继续增加(万重量箱/年)

数据来源：中国玻璃信息网、安信期货研究所 资料来源：中国玻璃信息网、安信期货研究所

三、库存居高难下 虽然距离玻璃市场传统销售旺季渐行渐近，但是下游房地产行业继续走弱令市场忧虑有可能会“旺季不旺”，而加工企业受到订单效益不佳和拖欠货款等因素影响接单并不积极，经销渠道进货也偏谨慎，尽量压低自身库存，减少资金占用。由此导致玻璃库存逐渐上升，生产企业降价促销并不理想。中国玻璃信息网的数据也显示，截至2014年5月9日，浮法玻璃生产企业库存为3206万重量箱，同比增长13.1%，库存创出近几年来的历史新高后显得居高难下(参见图5)。 目前，玻璃现货市场整体走势沉闷，大部分区域价格表现不佳，下游需求滞涨下滑为主。南方即将进入梅雨季节，大部分生产企业尽量压库促销，以回笼资金为主，各地区目前需求也不甚理想，产销难以平衡。中国建材信息总网最新的数据显示，2014年4月份全国重点企业平板玻璃库存激增至7063.83万重量箱，同比增长高达53.7%，环比增长为27.58%，并创出近三年来的新高(参见图6)。

图5 中国浮法玻璃生产企业玻璃库存回升 图6 中国重点企业平板玻璃库存激增(万重量箱)

数据来源：中国玻璃信息网、安信期货研究所 数据来源：中国建材信息总网、安信期货研究所

四、下游数据走差 正如市场普遍预期的，与玻璃下游需求密切相关的房地产行业数据进一步走差。国家统计局最新公布的数据显示，2014年1-4月份，全国房地产开发投资22322亿元，同比名义增长16.4%，增速比1-3月份回落0.4个百分点。房地产开发企业房屋施工面积564782万平方米，同比增长12.8%，增速比1-3月份回落1.4个百分点。房地产开发企业土地购置面积8130万平方米，同比下降7.9%，降幅比1-3月份扩大5.6个百分点。1-4月份，商品房销售面积27709万平方米，同比下降6.9%，降幅比1-3月份扩大3.1个百分点。4月末，商品房待售面积52652万平方米，比3月末增加489万平方米。1-4月份，房地产开发企业到位资金37200亿元，同比增长4.5%，增速比1-3月份回落2.1个百分点(参见图7)。 此外，随着房地产投资、新开工、销售等主要指标进一步走弱，今年4月份，房地产开发景气指数(简称“国房景气指数”)为95.79，比上月回落0.61点，下降至去年以来的最低值(参见图8)。未来如果政府未能出台实质性的利好政策，那么国房景气指数很可能进一步下滑。

图7 中国房地产行业数据走差 图8 今年4月份房地产开发景气指数继续回落

数据来源：国家统计局、安信期货研究所 数据来源：国家统计局、安信期货研究所

五、宏观数据欠佳

尽管4月份官方制造业和汇丰制造业pmi略微回升，但是国家统计局最新公布的数据显示，目前中国经济数据依然未见明显改观，总体表现欠佳。其中，4月份，规模以上工业增加值同比实际增长8.7%，比3月份回落了0.1个百分点。1-4月份，规模以上工业增加值同比增长8.7%。4月份，社会消费品零售总额19701亿元，同比名义增长11.9%。1-4月份，社会消费品零售总额81782亿元，同比增长12.0%。4月份全社会发电量为4250亿千瓦时，同比上升4.4%，增速创10个月新低。1-4月份全社会发电量为17027亿千瓦时，同比增长5.6%。1-4月份，全国固定资产投资(不含农户)107078亿元，同比名义增长17.3%，增速比1-3月份回落0.3个百分点(参见图9和图10)。

图9 今年4月份中国经济指标欠佳 图10 中国主要经济指标继续下滑

数据来源：wind、安信期货研究所 数据来源：wind、安信期货研究所

六、后市展望及投资策略

综上所述，一方面全国宏观经济数据并未明显改善，而下游房地产数据继续走差，导致玻璃需求日渐下滑。祸不单行的是，当超日债违约，海鑫钢铁、兴润置业等债务危机阴影还未散尽，最近全国百强房地产企业——光耀地产资金链断裂，被传深陷倒闭的风波中，风险似乎已经蔓延至大型房地产企业，国内房地产市场悲观情绪越发浓烈。另一方面，玻璃产能扩张步伐并未放缓，供应增加的压力日渐显现，由此导致供需失衡的格局进一步恶化，相关企业信心不足。进而我们不难理解，为什么近期东北和华南区域价格协调会意图“稳定价格、鼓舞信心”的实际效果不理想。

总之，玻璃期货价格目前总体“易跌难涨”，主力1409合约短线一旦有效跌破1200元/吨一线的关口支撑，便意味着进一步打开了下行的空间，短期目标位不排除接近前期低点1189元/吨附近，建议投资者趋势多单不宜介入，逐步关注下一主力1501合约。

未来值得投资者注意的是：第一，未来有可能对玻璃期货交割等制度进行修改完善，注意规避制度风险；第二，密切关注政策方面的变化，近期无锡、天津等地方政府出台“救楼市”的政策力度，以及央行、银监会等监管层为稳定楼市而采取的措施，例如差别化住房信贷政策、限购放宽等。

安信期货 胡华钎

银河期货(周报)：玻璃再度下行期价创出新低

本周国内浮法玻璃(1114, -31.00, -2.71%)原片市场整体依然弱势，周后期走势稳定。以下为本周数据。

本周各厂库5mm玻璃出厂价：

本周主力合约1409合约走势：

图1: 浮法玻璃产能利用率 图2: 浮法玻璃生产线条数

资料来源：wind资讯 银河期货研发中心

图3: 浮法玻璃生产线库存 图4: 玻璃期货市场资金规模(亿元)

宏观信息盘整

本周焦点事件在于欧元区，欧央行[微博]行行德拉吉在欧央行论坛上表示目前低通胀维持的时间过长，必须特别警惕通缩，欧洲央行可能提供ltro，以及购买abs，6月5号欧央行将再次召开会议讨论货币政策。此言论引发了市场对于6月欧央行将采取行动的强烈预期，再加上目前欧洲议会选举中反欧盟势力占优也增强了欧央行干预的预期，欧元兑美元下挫，美元指数上涨。乌克兰选举结果出台，俄罗斯表示承认新总统并可能讨论乌克兰问题，但是乌东部地区仍然动荡。国内方面，本周央行继续采用公开市场操作方式投放货币，人民币继续贬值，本周没有重要数据公布，等待6月初公布的5月宏观经济数据，在4月份开启微刺激的窗口情况下，5月宏观经济有望出现小幅企稳。

操作建议

本周浮法玻璃原片市场震荡下行。沙河市场价格持续走低，薄板主流跌幅在3-4元/重量箱，厚板跌幅在4-5元/重量箱，虽然价格大幅降低，但走货依然未见好转，企业库存难以降低。华东市场延续弱势，部分厂家受沙河地区影响推出各种优惠政策。华南市场受大暴雨侵袭，恶劣的天气对市场运行造成较大的影响，厂家走货不畅，库存缓慢增加。目前国内玻璃市场十分疲弱，在风向标沙河市场的带领下多地价格出现下调，伴随着雨季及农忙季节的到来，利空因素再度增加，预计短时市场弱势或将延续。玻璃期价本周前期维持横盘整理，周四临近尾盘突然急速下挫，跌破前期整理平台，市场再度进入下行通道，截止本周五午盘，期价最低行至1113点，大幅刷新上市以来的新低。当前期价下行考验下方1110一线的支撑，操作上建议维持观望态度，不宜盲目追空。仅供参考。

银河期货研发中心 于洁