德国能够成为欧洲的“救世主”？至少目前来看，投资者依然会选择德国资产作为“避风港”。

北京时间昨日（7月4日）下午，德国拍卖40亿欧元五年期中期国债，平均收益率为0.52%，认购倍数达到2.7倍，获得投标规模为90.08亿欧元。德国此次国债拍卖，较前一次拍卖的认购倍数有所提升，这意味着目前德国国债仍然存在较大的需求空间。

值得注意的是，在昨日的中期国债拍卖的同时，德国一年期国债收益率自6月19日以来首次跌破零，盘中一度跌10个基点，到-0.03%。近期，西班牙、法国等都在计划进行国债拍卖以获得资金，但是随着与德国国债收益率利差的拉大，这条道路被认为会变得艰难。市场则认为，今日欧洲央行议息日降息的可能性会比较大，此举可为西班牙等深陷危机国家的银行带来较低成本的融资。

德债收益率跌破零

“德国一年期国债收益率跌破零，实际上意味着，这只国债本身已经失去了投资价值，投资者到期并没有收益可言，甚至还要付出成本。但是，投资者还可以进行"低买高卖"来获取收益。”国内某海外分析师对《第一财经日报》记者分析称。

跌破零的国债收益，意味着投资者的悲观情绪正在进一步加大。这些深陷欧债危机的投资者们，似乎愿意以较小的损失来替代购买西班牙、希腊等国债会带来的更大损失。

从德国五年期债券的拍卖结果可以看出，投资者对德国债券依然有相当浓烈的避险情绪。不过，对德国这个欧洲“救世主”的质疑普遍存在。法国资产管理公司认为，德国未来在欧元危机解决方案中所要扮演的角色，可能会进一步削弱其避风港地位。

markit与德国联邦采购物流协会（bme）发布的最新数据显示，德国6月服务业pmi意外停滞。德国6月服务业终值下修至49.9，低于50的枯荣线，该预测以及初值为50.3，5月该数据为51.8。同时，德国6月制造业采购经理人指数终值为45.0，以较快的速度萎缩。市场认为这暗示了德国经济正在放缓的趋势。

国债拍卖难成救赎路径

上周五欧盟峰会之后，欧洲各国也开始国债拍卖救赎路径的探索。

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