【操作建议】笔者预计，油脂后期利空强于利多，现货价格将继续回落。因此，建议油厂进行期货卖保，降低库存风险，保障生产正常进行；采购方可以随用随买，灵活采购。

油脂市场重新回到各自基本面中，后市最大的利多来自于巴西船运堵塞所造成的美国陈豆库存紧张，最大的利空在于国内外供需矛盾激化所导致的油脂库存居高难下，而最大的不确定性在于需求，棕榈油旺季能否启动将直接影响其下跌空间。

植物油供需矛盾激化

usda最新供需报告显示，全球植物油供需矛盾进一步激化，油脂供应压力加剧。不仅如此，随着南美大豆上市供应，东南亚棕榈油产量季节性恢复，未来一两个月全球油脂供应将迎来第一轮爆发潮，全球植物油库存居高难下。

与此类似，国内油脂同样处于高库存中，并且库存存在继续攀升可能。初步统计，目前棕榈油港口库存升至144万吨，为历史最高值；全国豆油商业库存约100万吨，开始止跌回升；菜油商业库存较少，不过国家近期每周拍卖约10万吨，菜油短期供应无忧。

目前，豆油单月进口量约9万吨，月产量90万～100万吨；棕榈油月进口量40万～45万吨，仅豆油和棕榈油单月新增供应量就超过140万吨，基本可以满足当前市场需求。若再加上菜籽油、花生油等其他油脂供应量，国内植物油供大于求，植物油库存继续增加的可能性较大。美国陈豆库存紧张

目前，国内外植物油市场最大的利多因素来自于美国陈豆库存紧张。

巴西装运延误、潜在港口工人罢工，以及巴西玉米、白糖出口量增加等因素导致巴西港口装运情况恶化，预计延误60～65天。巴西大豆暂时出货困难，使得全球买家转而购买美豆。

此外，国内港口大豆库存降至400万吨，若持续发展，后期将降至300万吨，很多油厂将面临无豆可榨的情况，也使得部分企业加大美豆采购量。

不过应注意到，美国陈豆库存紧张发生的背景是全球植物油供应过剩。目前，国内并非无油可用或油脂需求异常旺盛，相反，市场处于缓慢的去库存化过程之中，美国陈豆库存紧张对油脂市场的支撑作用有限。（侯雪玲）

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