比较中美两国小麦和玉米的价格走势以及比价关系，可发现一个有趣的现象，那就是，在美国市场，小麦、玉米的价格走向较为同步，市场对两者互相替代的反应较快。反观国内，小麦常会独立于玉米，走出属于自己的“政策市”行情；在比价方面也存在着各自的特点。了解这些特点，对我们解读市场有着重要的指导意义。

首先观察美国二号软红冬麦和二号玉米的海湾月度价格，我们看到，1998-2012年间两者走势趋于一致，且绝大部分时间都是正价差，其中有三个时段表现为负价差。一是2008年6-9月，其主要原因并非玉米上涨，而是“后粮食危机”时期全球粮食价格大幅回调的背景下，小麦回落幅度小于玉米，造成负价差；二是2011年6月至2012年7月，该时间点与国内基本一致。小麦和玉米两品种走势趋同，2011年6月至2012年5月，两者价格均处于低位盘整，相较之下，玉米的抗跌性更强，导致负价差出现；2012年6月至7月，受全球持续干旱刺激，两品种共同飙升，玉米涨幅又大于小麦，负价差维持。但自8月开始，随着全球粮食整体下滑，前期涨势过猛的玉米回调幅度大于小麦，两品种倒挂关系结束。

当前两者现货比价再次出现倒挂，集中在3月份。尽管cbot小麦期指有所回升，但这是市场对5月交割小麦的远期价格的反应，现货价格仍较为疲软。不过，两者价格走势背离的持续时间较短，为2月22日至3月15日，之后比价效应发挥作用，走势趋于一致，价差的倒挂情况也仅维持一个月。从近10多年的走势看，小麦/玉米的比价围绕1.2的水平波动，目前比价基本回升至1的位置，但也相对较低，意味着小麦对玉米的替代仍存在一定的比价优势，使得小麦在需求方面受到支撑。但从两者比价的历史调整速度看，这样的替代将很快得到调整，届时麦价将得到抑制。

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