本周核心观点：商品鸡苗行情即将启动，建议积极布局禽板块

我们认为当前禽养殖行业供给水平低于2017年、接近2016年水平，预计在产父母代种鸡存栏量后期将继续下行，7-10月份商品鸡苗价格涨幅或将扩大，历史来看鸡苗价格上涨期间禽板块股价涨幅明显，当前时点建议积极布局。

祖代供给持续受限，父母代产能开始去化

祖代鸡供给持续受限已经使得全行业产能处于低位。连续三年祖代鸡引种受限使得全国在产祖代种鸡存栏量整体下行，截至4月底在产祖代种鸡存栏量为79.4万套，同比下降2.2%，同2016-2017年平均水平基本持平(2016年在产祖代鸡平均存栏84.1万套，2017年平均存栏79.3万套)。由于在产祖代鸡存栏量下滑，父母代鸡苗销量近年来逐步下行，中游父母代种鸡产能开始去化。截至4月底监测后备父母代种鸡存栏量为839.2万套，同比下降20.8%;监测在产父母代种鸡存栏1355.5万套，同比下降11.7%，为2017年来底部水平。

商品鸡苗行情即将启动，三季度苗价涨幅有望扩大 我们认为商品代鸡苗价格即将上涨，并且7-10月涨幅有望扩大，父母代鸡苗价格大概率也将伴随商品代鸡苗价格同步上涨。2018年监测企业在产父母代种鸡存栏量12周开始略有下行，且从监测企业后备父母代种鸡存栏变化来看，预计今年第19-36周监测企业在产父母代存栏量会有较为明显的下降。而历史上监测企业在产父母代种鸡存栏量与10周后的商品鸡苗价格走势高度负相关，因此我们认为5月中下旬起商品代鸡苗价格预计将迎来上涨，7-10月商品代鸡苗价格预计涨幅扩大，并且父母代鸡苗价格也有望伴随商品代鸡苗价格上涨而上涨。

看好鸡苗价格上涨下的禽板块投资机会 禽板块股价与商品鸡苗价格走势高度相关，在鸡苗价格预计上涨背景下，建议关注禽板块投资机会。将禽养殖个股股价的算数平均值作为板块股价与商品鸡苗价格进行拟合，发现二者变动趋势高度相关。历史上在鸡价上涨期间，无论是阶段性反弹还是长期上涨，禽板块股价都有不错表现，其中上游益生股份、民和股份涨幅最大。去年6-7月鸡价上涨期间，益生股份、民和股份最高涨幅分别达到66%和81%。当前行业基本面好于去年，且鸡苗价格涨幅大概率高于去年，因此我们认为当前禽板块公司股价上涨仍然在上半程，建议买入。

报告正文

本周核心观点：商品鸡苗行情即将启动，建议积极布局禽板块

我们认为当前禽养殖行业供给水平低于2017年、接近2016年水平，预计在产父母代种鸡存栏量后期将继续下行，7-10月份商品鸡苗价格涨幅或将扩大，历史来看鸡苗价格上涨期间禽板块股价涨幅明显，当前时点建议积极布局。

祖代供给持续受限，父母代产能开始去化 当前祖代鸡引种仍受限，在产祖代种鸡存栏量处于低位。受祖代鸡主要供种国禽流感封关影响，2015年以来国内祖代鸡引种和更新量一直保持70万套以下水平。当前仅新西兰和波兰可以供种，即便考虑益生自产的哈巴德祖代鸡量，2018年全国祖代鸡引种和更新量累计预计仅70-80万套，仍处于较低水平。连续三年祖代鸡引种受限使得全国在产祖代种鸡存栏量整体下行，截至4月底在产祖代种鸡存栏量为79.4万套，同比下降2.2%，同过去2016-2017年平均水平基本持平(2016年在产祖代鸡平均存栏84.1万套，2017年平均存栏79.3万套)。从后备祖代鸡存栏来看，当前后备祖代鸡存栏37.2万套，同比下降21.2%。

由于在产祖代鸡存栏量下滑，父母代鸡苗销量近年来逐步下行，中游父母代种鸡产能开始去化。截至4月底监测后备父母代种鸡存栏量为839.2万套，同比下降20.8%;监测在产父母代种鸡当前存栏1355.5万套，同比下降11.7%，为2017年来底部水平。

商品代鸡苗价格即将上涨，7-10月涨幅有望扩大 我们认为商品代鸡苗价格即将上涨，并且7-10月涨幅有望扩大，父母代鸡苗价格大概率也将伴随商品代鸡苗价格同步上涨。

2018年第12周起在产父母代存栏量略有下行，19周起预计大幅下降。今年1-11周在监测企业在产父母代种鸡存栏量小幅上涨，12周起开始略有下行。从后备父母代转为在产父母代的时间为24周，2017年第48周到今年第12周后备父母代存栏量整体下行，且下降幅度较大，预计今年19-36周在产父母代存栏量会有较为明显的下降。

5月中下旬商品代代鸡苗价格预计迎来上涨，7-10月涨幅有望扩大。在产父母代存栏量决定了4周后的商品代鸡苗供给进而决定了10周后商品代毛鸡的供给量，将第n周商品代鸡苗价格与n-10周监测企业在产父母代存栏量进行拟合，可以发现二者基本呈现负相关关系。由于第12周起在产父母代存栏量开始下行，我们认为5月中下旬起商品代鸡苗价格预计将迎来上涨，而第19-36周在产父母代存栏量预计会有较为明显的下降，7-10月商品代鸡苗价格预计涨幅扩大。

5-10月父母代鸡苗价格也有望伴随商品代鸡苗价格上涨。将监测企业在产祖代种鸡存栏量与父母代鸡苗价格进行拟合，可以发现二者相关关系不明显，而2009年至今父母代鸡苗价格和商品代鸡苗价格走势趋势一致，表明下游需求是影响父母代鸡苗价格的最主要因素。在今年5-10月商品代鸡苗鸡苗价格预计上涨的背景下，父母代鸡苗价格有望继续上涨。

看好鸡苗价格上涨下的禽板块投资机会

禽板块股价与鸡苗价格走势高度相关。将禽养殖个股股价的算数平均值作为板块股价与父母代鸡苗价格、商品代鸡苗价格、肉毛鸡价格进行拟合，发现股价与商品代肉鸡苗的价格拟合度最高，二者变动趋势高度吻合。在变动幅度上，股价的变动幅度更多的取决于市场对于未来鸡价高/低点以及高/低点持续时间的预期。

看好鸡苗价格上涨下的禽板块投资机会。从历史来看，在鸡价上涨期间，无论是阶段性反弹还是长期上涨，禽板块股价都有不错表现，其中上游益生、民和涨幅最大。去年6-7月鸡价上涨期间，益生、民和最高涨幅分别为66%和81%。当前行业基本面好于去年，鸡苗价格涨幅大概率高于去年，因此我们认为当前禽板块公司股价上涨仍在上半程，建议买入。

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