如何看禽板块后期趋势?

我们认为，禽板块股价上涨远未结束，接下来仍有较大上涨空间。随着三季度鸡价上涨禽板块预计迎来第二波上涨，当前时点建议积极参与，标的上，益生股份、民和股份、圣农发展都值得积极配置。

产能去化兑现，中美互加关税使得今年祖代鸡引种受限更加确定

2015-2017年连续三年祖代鸡引种不足，6月15日中美互加关税使得双方贸易关系更加紧张，2018年全国祖代鸡引种更新量预计不超过68万套。产能去化已传导至中游父母代，自2017年四季度起监测企业在产父母代存栏量开始下行，且近两年引种来源国单一且祖代频繁换羽的负面影响在今年已经大面积爆发，单套父母代种鸡产能预计下降了15%-20%。此外从2017年12月开始全行业父母代种鸡都面临着缺种公鸡的难题，种公鸡不足一方面影响了父母代种鸡场的选育，另一方面使得父母代换羽受限。

7月随着经销商补库增加毛鸡、鸡苗价格有望加速上涨

历史来看，一般每年7、8月份商品毛鸡和鸡苗价格会迎来上涨，2012-2017年主产区商品毛鸡的7月、8月的月度均价分别为8.10和8.54元/千克，较6月均价上涨2.98%和8.57%，主产区商品鸡苗8月均价较6月上涨56.75%，7、8月鸡价上涨的原因主要为7-9月为鸡产品消费旺季。根据博亚和讯数据，当前白羽肉鸡屠宰场库容率仅61%，处于较低水平，随着消费旺季到来经销商补库需求将增加，从而带动鸡产品以及商品毛鸡和鸡苗价格上涨。

2018年5-10月在产父母代种鸡存栏量预计下降，因此下半年鸡价有望整体上行

通过父母代鸡苗销量进行测算，2018年5-10月理论在产父母代存栏量下滑，由于换羽已经受到了限制，5-8月实际在产父母代存栏量大概率遵循理论值的变动趋势。根据白羽肉鸡的生长周期，从在产父母代种鸡到商品代鸡苗和毛鸡的时间分别4周和10周。将2015年8月以来的商品代鸡苗价格和10周前的全口径在产父母代种鸡存栏量进行拟合，可以看到二者基本是呈现负相关关系的。在5-10月份在产父母代种鸡存栏量预计下滑的背景下，整个下半年鸡价预计都会处在上升通道之中。

报告正文

本周核心观点：如何看禽板块后期趋势?

我们认为，下半年禽板块机会高度确定。2015-2017年连续三年的祖代鸡低引种量已经传导至中游父母代，同时单一引种来源国和强制换羽带来的负面影响已经开始显现，父母代种鸡和商品代鸡苗质量下滑，2018年是白羽肉鸡产业产能去化兑现的一年。7月随着经销商补库增加毛鸡、鸡苗价格预计将加速上涨，从在产父母代种鸡存栏量和父母代鸡苗销量来看，我们认为整个下半年鸡价预计整体处于上升通道中。禽板块股价上涨远未结束，根据鸡价高点业绩年化法，我们认为禽板块还有较大上涨空间。标的上，益生股份、民和股份、圣农发展、仙坛股份都值得积极配置。

当前产能去化情况如何?

2015-2017年连续三年祖代鸡引种不足，6月15日中美互加关税使得今年祖代鸡引种受限更加确定，2018年全国祖代鸡引种更新量预计不超过68万套。美法因境内发生高致病性禽流感于2014、2015年相继封关，供种来源不足使得2015-2017年中国祖代鸡引种更新量分别为70、64、69万套，相对2013年的高点下降超过50%，低于假定祖代鸡换羽一次全国所需的年最低引种量[1]。2018年1-5月全国累计白羽肉鸡祖代鸡引种或更新量21.65万套;下半年来看，6月15日中美互加关税，中美贸易摩擦升级，预计美国复关无望，因此下半年主要的祖代鸡引种来源国仍为新西兰和波兰。6月和7月新西兰安伟捷对中国没有供种计划，预计最快8月底恢复供种，每月最大供种量为4万套，因此下半年新西兰安伟捷对中国的最大供种量为18万套，科宝6-12月最大供种量预计不超过8万套。哈伯德方面，益生股份2018年祖代鸡更新量预计不超过33套，下半年更新量预计不超过20。综上所述，2018年中国白羽肉鸡祖代鸡引种更新量预计不超过68万套，祖代鸡供给仍处于紧缺状态。20180627095756158.jpg

产能去化已传导至中游父母代，并且今年父母代种鸡质量下滑明显，而种公鸡不足也使得换羽受限。具体来说：1、连续三年的祖代鸡低引种量已经真正传导到中游父母代，自2017年四季度起监测企业在产父母代存栏量开始下行，当前已经低于2016年和2017年的同期水平;2、近两年引种来源国单一且祖代频繁换羽的负面影响在今年已经大面积爆发，父母代死淘率上升、产蛋率下降，且支原体等垂直传染疫病比较严重、而且父母代种鸡质量不好导致商品代肉鸡在养殖过程中也出现了问题，两个环节加起来单套父母代种鸡产能预计下降了15%-20%;3、从17年12月开始全行业父母代种鸡都面临着缺种公鸡的难题，种公鸡不足一方面影响了父母代种鸡场的选育另一方面使得父母代换羽受限。

鸡价未来趋势如何?

我们认为，7月随着经销商补库增加毛鸡、鸡苗价格有望加速上涨。历史来看，一般每年7、8月份商品毛鸡和鸡苗价格会迎来上涨，2012-2017年主产区商品毛鸡的7月、8月的月度均价分别为8.10和8.54元/千克，较6月均价上涨2.98%和8.57%，主产区商品鸡苗8月均价较6月上涨56.75%，7、8月鸡价上涨的原因主要为7-9月为鸡产品消费旺季。根据博亚和讯数据，当前白羽肉鸡屠宰场库容率仅为61%，处于较低水平，随着消费旺季到来经销商补库需求必将增加，从而带动鸡产品以及商品毛鸡和鸡苗价格上涨。

从在产父母代种鸡存栏量的走势来看，预计2018年整个下半年鸡价都会处在上升通道中。

2018年5-10月在产父母代种鸡存栏量预计下降。由于正常情况下父母代种鸡在第24周开始产蛋，第65周淘汰，因此第n周的在产父母代种鸡存栏量等于n-65至n-24周之间的父母代鸡苗销量的总和。我们根据中国畜牧协会的数据，计算出了理论父母代种鸡存栏量，2018年5-10月理论在产父母代存栏量是下滑的。将理论在产父母代存栏量与实际在产父母代种鸡存栏量进行拟合，可以看到2015年8月-12月和2017年上半年理论在产父母代存栏量下降的情况下实际值也下降，而2016年上半年和2017年三季度在产父母代种鸡存栏量下降的情况下实际值上升或持平，原因在于这期间鸡价较高父母代种鸡强制换羽增多。今年5-10月还会出现理论在产父母代种鸡存栏量下滑而实际值增长或持平的情况吗?我们认为这种可能性极小，原因在于换羽已经受到了限制，所以实际存栏量大概率遵循理论存栏量的变动趋势。

下半年鸡价预计整体上行。根据白羽肉鸡的生长周期，从在产父母代种鸡到商品代鸡苗和毛鸡的时间分别4周和10周。将2015年8月以来的商品代鸡苗价格和10周前的全口径在产父母代种鸡存栏量进行拟合，可以看到二者基本是呈现负相关关系的。在5-10月份在产父母代种鸡存栏量预计下滑的背景下，整个下半年鸡价预计都会处在上升通道之中。

我们认为，禽板块股价上涨远未结束，随着三季度鸡价上涨禽板块预计迎来第二波上涨，当前时点建议积极参与，标的上，益生股份、民和股份，圣农发展、仙坛股份都值得积极配置。

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