7月份以来，猪价出现快速上涨，截至7月13日，生猪均价达12.7元/公斤，较月初涨幅已达11%。我们分析，此轮猪价上涨主要原因为年初冬季仔猪存活率偏低带来的生猪供应季节性下滑，叠加前期行业亏损养殖户出现集中抛售，、导致当前生猪供应进一步收紧。后期来看，我们认为此轮周期猪价或已见底，行业风险已充分释放，且短期猪价仍将保持上涨态势，预计涨幅或达20%左右。

一、猪价近期为何上涨?

截至7月13日，生猪均价达12.7元/公斤，较月初涨幅已达11%。我们分析，近期猪价快速上涨的原因主要有两点：

1、当下生猪供应正处于季节性下滑阶段，由于年初冬季寒冷天气以及腹泻疾病原因，仔猪存活率处于较低水平，对应当前生猪出栏量减少，生猪供应持续收紧。历史来看，每年2、3季度均为生猪出栏较低时期，2012年-2017年2、3季度平均生猪出栏占全年出栏比例仅为19.1%和22.8%。从而使得生猪均价3季度也一般呈现上涨态势。(除2016年猪价最景气时期以外)。

2、前期的深度亏损使得养殖户出现集中抛售情况，生猪存栏量进一步降低。5月份生猪存栏环比降幅达1.9%，且预计6月份或将进一步下降。同时生猪出栏体重下降也较为明显，根据青松农牧数据，6月下旬中大猪存栏占比仅为21.15%，较年初高点已下滑8个百分点。生猪出栏体重也从今年高点117.8公斤降至115.5公斤，降幅达2%。

二、猪价底部或已确认，7-8月份将持续上涨

整体来看，我们认为此轮周期猪价或已见底，行业风险已充分释放。具体来说：

1、猪价和亏损幅度均跌破上轮周期底部2014年最低水平。年后猪价最低点达10.01元/公斤，较年初高点跌幅达34%，较2014年时期行业猪价最低点10.45元/公斤仍低出4%。自繁自养头均最大亏损幅度也超过上轮猪价低点时期水平，最高达326元/头，较上轮周期时最大头均亏损305元/头高出7%。

2、猪价跌破现金成本，且深度亏损时间超过上轮周期。前期猪价已跌破规模养殖户现金成本，且持续时间长达2个月，虽然尚未跌破散户自繁自养现金成本，但也已经接近。且从深度亏损时间来看，此轮周期深度亏损时间已经超过2014年时期，今年以来头均亏损幅度达250元深度亏损时间长达10周，而2014年时仅持续6周

3、行业产能快速淘汰，补栏积极性低迷。4-5月份能繁母猪存栏同比下滑幅度分别达1.9%和2.5%。而根据青松农牧数据，3-6月份能繁母猪淘汰量持续高于初次配种量，预计后期产能将持续淘汰。

短期来看，我们判断生猪供应偏紧的趋势在短期仍将持续，预计7-8月份猪价仍将持续上涨，涨幅或达20%左右。根据青松农牧监测数据，其监测养殖企业今年2-4月份仔猪产量持续下滑，4月仔猪产量较2月份下降23%，对应6-8月份生猪出栏量将处于持续收紧的态势。历史来看猪价季节性上涨从低点到高点平均涨幅达28.6%，整体上预计此轮猪价上涨幅度或达20%左右。

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