公司半年报低于预期主要是由于豆浆机行业发展不达预期,充分反映了公司对于豆浆机业务的过度依赖(70%左右收入,80%以上利润)。据调研,公司未能延续1季度豆浆机主业同比增长30%的态势,2011年2季度豆浆机行业出现下滑,公司随之也出现同比负增长,其中5、6月份的豆浆机收入同比下滑在20%左右,市场占有率未有明显变化。综合1季度和2季度收入情况,估计2011年上半年的收入同比增长在10%左右。

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公司的利润主要源于豆浆机业务的高毛利率(40%左右),报告期内,原材料价格持续上涨,导致公司生产成本的同比提高和综合毛利率的同比下降,直接影响公司的利润率水平。从豆浆机新品的转嫁成本能力来看,公司2010年2季度毛利率和净利率同时有4个点的提升,主要得益于当时独具工业设计的“营养王”系列的推出,但是目前的新产品“植物奶牛”系列,一方面其工业设计基本与营养王系列类似,颠覆性不比去年,另一方面在行业下滑的背景下提价有限,导致公司2011年2季度的毛利率水平未有明显提升,基本与1季度持平。

在豆浆机行业增速逐渐放缓的情况下,公司提出了豆浆机和小家电业务齐飞的战略目标,公司未来的发展空间取决于其他小家电业务的拓展能力。在之前的股权激励方案中,公司设定了2011-2013年销售收入年均增长20%的解锁条件,也表明了公司对业务扩张的重视。报告期内,其他小家电产品大体保持20%~30%的销量增速,电压力锅和榨汁机增速表现较好。另外,公司收购的净水器业务目前正处于样品展示期间,未来也将投向市场。

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