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今年一季度，家电行业内销出货普遍同比下降，终端零售下降幅度较大，其中空调降幅最大。这是自08年四季度至09年一季度调整之后的首次调整。4月终端零售普遍实现小幅正增长，较一季度有非常明显的回暖趋势。出货的正增长应能受到带动，但可能还需要时间传导。

虽然一季度行业基本面见底，但家电上市公司一季报维持增长：虽收入同比下降6%，但业绩增长接近10%，在中信行业分类当中排名第9。业绩增速虽然较前两年有所下降，但相比于行业产销的下滑幅度来说，已经相当不错。格力、美的与海信取得了20%以上的业绩增长，青岛海尔600690追溯调整后增长5%，均实现了逆行业周期的增长。

目前行业基本面已明确好转趋势，补贴政策将实施，夏季高温到来;盈利能力趋势较为乐观;估值水平仍然较低。我们认为下半年家电板块仍有望取得较好的表现，维持家电行业“增持”评级。下半年补贴政策与行业回暖主要集中于大家电，我们坚持主推“品”“质”兼备的白电龙头，顺序仍为格力、海尔、美的。黑电下半年内销也有回暖，但出口增速或下降、产品结构提升速度还需观察，关注海信投资机会。厨电下半年增速亦有望在房地产拉动下得到改善，但估值水平相对较高，期待年底估值基准切换带来的机会。

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