昔日火爆的中高端白酒市场，在“塑化剂”风波未平，“限酒令”一波再起的双重压力之下迅速“退烧”。一季度白酒类企业销售收入明显放缓。

各家白酒企业公布的一季度财报显示，五粮液一季度净利润同比增长18.91%；中端白酒代表古井贡酒一季度净利润同比增长20.12%；洋河股份一季度净利润同比增长6.53%；贵州茅台实现净利润同比增长21.01%；地处华北的山西汾酒净利润同比增长32.39%。虽然数据仍显示了顽强的增长，但是相比2011年以及2012年动辄超过50%的净利润增长率来说，增速已经放缓是个不争的事实。

尚普咨询食品行业分析师认为，中高端白酒市场在经历了“塑化剂”和“限酒令”两轮风波震荡以后或将真正归位原值。过去白酒供应量由于在繁荣期，迅速扩张，导致在军委“限酒令”下台之后，需求一度跟不上而不断降价。此轮降价或将挤出部分泡沫，使得白酒市场更加健康运营，因为依靠公务腐败消费为主导所占领的市场份额在任何情况下都不应该称为是正常的。

近期五粮液一批价继续回落,公司将加大对经销商费用支持共渡调整期。自年初以来五粮液一批价就开始逐步回落,4月部分地区五粮液一批价已经跌破600元,与出厂价形成倒挂,部分经销商出现亏损,针对行业调整和经销商困局,公司今年将加大对经销商的费用支持,将帮助经销商共渡行业调整难关,同时公司将加大对中价位及中低价位产品的市场扩张力度,以弥补高档酒下降带来的损失。

盈利预测和投资建议。我们认为今年1-2季度是三公限酒政策最为严格,高档酒受影响最大的时间段,预计下半年随着政策的相对放松,以及公司费用投入以及产品价位下沉的销售改革措施效果的逐步体现,下半年收入增速有望提升,我们下调公司2013-2015年的eps到2.89、3.24和3.79元,相对与目前股价的估值在8倍、7倍和6倍,估值已处低位,维持买入评级。

风险提示:三公限酒政策继续加强影响公司销售,公司中低价位产品的销售增速低于预期。

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