2012年的大豆牛市已经基本上宣告终结，从历史走势以及未来产量预期来看，接下来的两个作物年度在较大概率上应处于调整阶段，不过，由于美豆的减产事实，2012/13年度的大豆平均价格仍将是上涨的，这会在2013年的大部分时间里抑制大豆价格下跌空间。从节奏上来看，2013年1月份南美大豆上市之前的供应相对短缺局面仍有可能推动豆价再度上冲，近期的走势就处于这一阶段中，这一反弹时间可能持续一个月左右，空间来看仍有可能达到15.5美元/蒲式耳。届时，巴西作物产量基本确定，如无意外丰产现实将引导价格合理回归，伴随着阿根廷产量的逐步确定，11月份的价格低点有望被打破，新的低点有可能在12.5美元/蒲式耳左右。在南美整体产量基本确定，市场充分消化产量压力的利空之后，市场可能会迎来一波持续性稍长的反弹，时间阶段或在3-4月份，这一时期也处于实质性消息真空期，直至4月中下旬美国产区种植话题再起，之后的表现更多取决于美国农户种植意向。

基于油脂整体供需从宽松向略偏紧的转变，2013年油脂表现将与大豆更为同步，基于大豆运行区间的判断，豆油价格大部分时期或在8000-9500区间波动，棕榈油和菜籽油的波动区间需在此基础上加减相应合理价差。需要注意的是基于以上关于豆棕价差中枢的分析，棕榈油的价格底部或在6200-6500，而图12亦显示出棕榈油库存往年较多时候在3、4月份达到低点，届时或有一波空间幅度相对较大的价差回归套利机会。

当然，农产品市场的分析和预测面临着一个最大的风险——天气，以上大部分分析都建立在南美大豆产量不出现较预期大的下滑、马来西亚棕榈油不会碰上明显的厄尔尼诺现象的基础上。至少，从目前可获取的中短期天气预报及监测信息来看，这一假设是成立的，至于更远期的天气风险，目前尚无法预知，如像2012年一样再次出现大的天气异常，以上观点及相应价格区间须作出相应调整，投资者可密切关注。（刘建伟）

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