受郑商所棉花仓单数量影响，近期郑棉近月合约1301经历了大涨大跌行情，先是震荡上冲至19800元/吨，回调之后最高又冲至20945元/吨，然后以一个跌停将价格维持在20100元/吨一线。

12月中旬，郑棉1301合约持仓量在7万手左右（单边持仓17.5万吨），郑商所棉花仓单仅500张左右（折2万吨），郑棉1301合约空头无仓单，多头不愿接货，走出了“先涨后跌”的行情。笔者判断，类似行情可能延续至郑棉1305和郑棉1309合约，主要基于以下几个原因：

首先，棉花的国储政策改变了中国棉花市场。2011年度，中国收储棉花313万吨；2012年度继续敞开收储，截至2012年12月27日，累计收储500.5万吨（该年度中国棉花产量约686万吨），高等级棉花集中在国储仓库，流通领域较少。更重要的一点是，收储价20400元/吨，高于期货价格，注册仓单积极性低。国家投放储备棉以及进口棉不能进入期货交割，这是导致中国棉花高库存下仍存在“逼仓”的原因之一。

其次，郑商所目前的棉花仓单主要是2011年度生产的棉花，若没有在郑棉1301合约交割，就将在2013年3月集中注销；2013年9月起，中国实行新棉花标准，2012年度生产的棉花将在2013年9月13日注销，cf311合约将开始施行新合约标准和业务规则。2013年9月14日开始接收2013年度棉花仓单预报。由于市场可供注册仓单的棉花数量不断减少，市场极有可能存在仓单不足的情形，这是笔者认为郑棉1305和郑棉1309可能延续郑棉1301“先涨后跌”行情的另一个原因。

最后，据美国农业部供需预测报告显示，2013年全球棉花期末库存1506万吨，消费2318万吨，库存消费比65%；中国棉花期末库存819万吨，库存消费比106%；全球棉花供过于求的格局近两年难以改变。中国纺织厂在应对高价棉方面，以随用随采方式为主，等待进口棉配额和储备棉投放，纺织厂及棉商对高价期货棉接受度低，接仓单意愿极低。尽管存在因仓单压力上涨的可能，但期现回归的可能性也很大。

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