虽然油脂市场正在酝酿暖冬行情，但就中长期而言，2013年国内外植物油期价重心仍会下移，并辅以前高后低、油粕比值下滑以及豆棕价差出现重估的特征。

大豆进入下跌周期

在经历了2012年“过山车”行情之后，cbot大豆期货可能迎来新一轮下跌周期。随着2012/13年度美国大豆供需环境日益明朗，供给紧张的发酵之势已荡然无存，取而代之的则是南美大豆丰产预期呼声高涨，这将有助于缓解全球油料供应偏紧的压力。加之2013年美国大豆种植面积有望增加，或将增添期货远月合约下跌动能。

我们进行的简单线性回归分析模型显示，2013/14年度美豆产量有望较本年度恢复性增长9.1%，在国内压榨、出口需求等指标相对稳定的前提下，美豆期末库存料显著攀升，将造成油脂油料期价较大的下行压力。

如果结合1995年以来cbot大豆期货的技术图表分析，可以看到美豆期价上涨或下跌行情的时间周期基本在两年左右，而且每一轮牛市阶段和熊市阶段总会成对出现。历史已连续走出了两个对称图形，我们判断2012年9月份以来新一轮下跌终点可能要到2014年7、8月份。

消费减缓难以回避

2012年油脂期价两轮走高行情主要是受上游原料通胀压力传导，且在库存高企的背景下被动完成，2013年供给增加、库存压力增大仍会是油脂市场的真实写照。统计表明，由于国内油脂消费将进入3%-4%的增速低迷期，供大于需的形势可能存在放大效应，导致期现价格双双承压，但品种表现会有明显差异：豆油略显中庸、棕榈油弱者恒弱、菜油滞涨抗跌。

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