近期历时月余跌势的豆油止跌企稳迹象愈发明显，且随着美国经济企稳和市场逐渐进入豆油传统的消费旺季，预计豆油期价季节性上涨行情有望展开。

1、美国经济企稳

自9月12日美联储宣布开始每月收购400亿美元的抵押支持证券的第三轮量化宽松政策以来，美国房地产业和就业领域均出现明显的改善迹象。零售销售、消费者信心指数等一系列数据也表现不错。10月24日的美联储议息会议虽然并没有像预期那样扩容qe3，但是其强调在未来经济下行风险增加时将开放量化宽松的空间。

2、大豆供给格局紧张

2011/12作物季度中，南美大豆主产区经历严重干旱，全球大豆供给格局初步形成。美国农业部月度报告连续调降南美地区大豆产量数据，10月份的月度供需报告显示，2011/12年度巴西大豆产量为6500万吨，阿根廷大豆产量为4100万吨，而去年产量分别为7550万吨和4900万吨，南美产量的下降直接导致全球大豆宽松的供需形势发生变化。

南美减产使得美豆承担着更多的大豆出口压力，美国2012/2013大豆期初库存紧张，全球大豆供给紧张格局初露端倪。在此情况下，市场投资者寄望于美豆2012/2013作物季度的美豆的丰收，但是美国自7月份以来主产区又遭遇世纪大旱，至此全球大豆供给格局已经形成。虽然美国农业部10月供需报告较9月调高了美豆单产和产量，但是美豆较上一年度减产基本是一定的。10月供需报告显示，2012/13年度美豆的期末库存为353万吨，库存消费比为4.44%。美豆的期末库存和库存消费比仍然处于历史较低水平，因此，美豆的供给是紧张的。

当前南美厄尔尼诺现象已经形成，将有利于大豆的生长，特别是在经历了拉尼娜带来的减产之后，大豆都将会迎来一个产量的增加，尤其是阿根廷的大豆单产会得到快速的恢复。市场普遍预计巴西大豆产量在新作物季度将达到8320万吨，阿根廷大豆产量将达到5500万吨左右，即使市场对南美丰产的预期最终得以实现，但是南美大豆的集中上市在明年的4月份以后，在此之前不能直接供应市场需求，所以综上所述，在没有充足的大豆补充缺口的事实下，大豆期价价格将继续上扬，原料价格的上涨将推升豆油期价的走高。

3、豆油库销比偏低

从年度库存消费比的变化中显示，我国的豆油库存消费比已经连续3年呈现逐渐下降的态势，2010/2011年的库存消费比为34.20%，2011/2012年度库存消费比为32.90%，2012/2013年度库存消费比为30.64%，连续三个年度的豆油供求关系在逐渐趋紧之中。目前国内的豆油商业库存维持在117万吨左右，而2012年1-9月国内豆油的月度表观消费量维持在95万吨左右，如果按照这样计算，豆油的商业库存仅仅够两个月的消费，而目前豆油已经步入季节性消费旺季。

餐饮业是油脂消费的主要行业，通过国家相关部门公布的2007年-2011年之间历史数据比较来看，我国餐饮业收入在每年的9-12月份都会出现持续增长的态势，并且10-12月份我国的居民支出高于9月份，支出用于食品消费的支出增加最为明显，油脂消费亦水涨船高。

综上看来，目前国内豆油库存水平偏低而消费将季节性增长，豆油的库存消费比将处在一个相对低位，豆油整体供需偏紧。

4、替代性油脂消费淡季

一直以来棕榈油都以其价格的低廉性而受到贸易商的青睐，但是棕榈油本身的低温易凝结性制约了其在冬季的消费。近期虽然棕榈油在现货中8度和10度等不容易凝结的棕榈油成交量有所增加，但是由于其总量少制约棕榈油的消费，所以国内棕榈油库存依旧保持在70万吨左右的库存，棕榈油的高库存显示其对豆油消费替代性的并没有得到体现，这一阶段油脂的消费仍然集中在豆油之上。

综上所述，目前世界经济火车头美国的经济逐步企稳，给市场投资者带来投资信心；在2013年南美大豆4月份上市之前，大豆供给都将继续保持一个供给紧张的格局，原料供给的紧张将使得油脂供应难度增大，而且进入天气寒冷的冬季之后，油脂消费需求增加，棕榈油因低温凝结消费受限，豆油将成为主要消费油脂，油脂需求的激发将支撑豆油期价在春节元旦前期有一个较强的上涨预期，豆油的季节性消费旺季有望展开。（灵兰）

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