进口酒冲击表现在量价两方面，但不妨碍未来葡萄酒消费市场蛋糕做大

1)全球市场“质优价廉”的进口酒，对国产酒的冲击短期难缓解，中期伴随全球葡萄酒供需再平衡，冲击边际递减；2)人均葡萄酒消费量与人均gdp和本国葡萄酒资源禀赋显著正相关，我国葡萄酒市场空间应向“新旧世界”国家看齐，而非日韩等资源匮乏国，未来五年可看到2-3倍增长空间；3)进口酒开启本轮葡萄酒消费热潮，国产酒亦受益，但2012年进口商去库存压力显现，表现大量供给和进口酒经销商利润空间大；4)中国可效仿美国葡萄酒崛起路径，借助国内消费蛋糕做大化解进口酒冲击，利用后发优势壮大国产酒，最终分羹国际市场；5)进口商大整合之后走上规范化、品牌化、规模化之路，非即饮渠道份额将上升以迎合大众消费时代的来临；6)庞大的消费群体仍然选择有品牌的国产酒，这与中国的宴席及餐桌文化有关，即张裕、长城等国产品牌酒仍将占据重要份额；而进口酒方面，代理商模式的品牌化是必然，适合识别能力强的消费者。因此，结合现状，张裕目前大力开拓国际酒庄酒联盟专卖店是顺势而为，我们不能一味将其认为是“左手打右手”行为，而是左手(酒庄酒联盟)抢进口酒的市场，右手(国产酒)继续捍卫原有消费者群体，共迎未来葡萄酒盛世。今年以来，张裕股价已下跌明显，当前股价对应2012年18倍估值，具备长期投资价值，短期超额收益的确认需待今年公司经销商体系改革调整及先锋酒业开店进程是否超预期带来的机会。

全球葡萄酒市场:欧美仍是产销中心，中国是下一座金矿

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