粕类市场的持续飙涨令食用油价格被严重低估，随着豆粕价格逐渐进入政策调控的“视野”，受油厂压榨利润的驱使，油脂价格可能很难被“看”住了。只不过，油脂品种内部走势将有所分化：豆油强势领头、棕榈油寻求价值、菜籽油被动跟随。

豆油：去库存进度加快

期现货联袂上涨是现阶段豆油市场的真实写照，由于内外价差严重倒挂，自身价值被低估，受压榨成本不断抬升的提振，豆油补涨刚刚开始。如果说前期豆油市场的持续低迷，是由于原料供应相对充足、消费需求处于淡季，以及政策限价等多方面因素制约，那么，步入9月份以后，这些利空因素将会逐步缓解，并为豆油市场开辟新的利多。

首先，因cbot豆价难有回头，市场预计9、10月份国内进口大豆总量仅为600万吨左右，低于450万~500万吨的月度平均压榨需求，这有助于港口大豆库存压力的释放。其实，自7月上旬以来，港口大豆库存量已经由690万~700万吨下滑至目前的600万~610万吨，降幅高达13%，说明在油厂原料库存锐减的背景下，压榨需求回升将令整体大豆商业库存趋于紧俏，诱发豆油价格上涨。

尽管作为商业库存的补充，国储大豆的释放有利于市场稳定，但随着2008年临储大豆销售告罄，政府的竞拍频率和数量已经下滑，且7月中旬之后“场场全部成交”的态势，从侧面印证了油厂的“胃口”依然很大。

笔者认为，由于国储原料与商业库存难以满足油厂所需，可能逼迫我国压榨商在四季度对美豆进行高位点价，“中国需求”因素的阶段性放大又将进一步推升美豆价格，并导致国内油厂被迫接受或消化“由外至内”的通胀传导。

其次，随着美豆价格越过一个个高地，国内豆油压榨成本已水涨船高，在政策之手触及豆粕市场之后，豆油的价值将被油厂重新审视，“油弱粕强”的格局有望得到改善。

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