全球制造业继续萎缩，markit发布的8月份全球制造业pmi在持续三个月下降后跌至48.4，为2009年6月份以来的最低点。除了总指数以外，各分项指数也普遍趋弱：新订单指数收缩加速，产出指数降幅之快亦为两年多以来的极值，出口连续四个月收缩，就业也连续两个月出现收缩。其中，纺织行业的生产情况依然不太理想。从工业订单的情况来看，纺织业产成品库存降低，跌幅超过新增订单量，与此同时，随着“金九银十”传统采购季的到来，原材料库存有所上涨，预计纺织行业将进入新一轮库存转移周期。再加上原材料价格的企稳，生产加工和利润情况将有所好转。

政策方面，全球主要经济体的取向不同，但调控目标都是为了维稳。美联储对qe3的态度随经济数据波动而变化。笔者认为，qe3推出的可能性较大，而且推出qe3，美联储可以在每次会议上根据经济的情况对规模进行调整，延长零利率政策。欧元区正在向降低财政危机风险的道路上迈进，或将推出货币刺激政策以帮助经济增长。中国官方对于2008年—2009年刺激政策的后果较为担忧。考虑到换届的影响以及更长期经济发展的计划，政府已经开始忍受短期低增长，预调微调就是政府的选择。

棉花市场仍处在去库存化阶段。虽然各个机构因为统计的口径和方式不同，导致数据估算不统一，但不可置否的是，2012/2013年度整体形势仍然延续过去一年的供需状态，全球总消费量下滑、期末库存增加、库存消费比上升。棉花主产销国的情况显示，中国和美国消费减少、库存增加、库存消费比上升，而印度的表现具有差异性，该国消费增加、库存减少、库存消费比有所降落，这在一定程度上带动印度棉价的上涨，使其更趋近国际棉价。总的来说，全球棉花去库存化的背景下，棉价不具备大涨的条件。

国内棉花行业从轮储、进口配额调控，新花标准推行到整顿市场的公告等一系列措施，无不表明政府稳定棉价、调整结构的决心。在这样的背景下，虽然棉花去库存化仍在进行，棉价下跌的空间也十分有限，18500元/吨的抛储竞拍价格可能就是本年度的相对低位。而消费疲软，库存高位，棉价上涨的空间也可以预见，除非qe3真的推行，带来新一轮的通货膨胀。（陈淑敏）

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