与豆粕现货价格一路高歌猛进的情形不同，国内豆油市场依然呈现出淡季偏淡的特征。尽管得益于极端干旱天气炒作，油厂报价倾向于跟盘上调，但受下游消化能力“偏冷”影响，豆油产业链上下游价格无法有效传导，后市仍将艰难前行，甚至不排除弱势探底的可能。

原料供应“外紧内松”

6月份以来，虽然国内豆油价格逐渐回暖，但整体表现不温不火、市场调价心态较为谨慎。一方面，为维护压榨利润，油厂“挺粕抛油”的销售策略全面蔓延，豆油市场受到抑制；另一方面，原料大豆供应“外紧内松”的事实日渐被市场所认知，大型油厂在加足“马力”的同时，却进一步加重了豆油市场现货供给，导致商业库存攀升。实际上，上游原料价格上涨的根本推动因素是供应问题，由于美国遭遇半个世纪以来最严重的干旱侵袭，cbot大豆飙涨对国内大豆形成了强烈推力。然而，原料成本的抬升将会挤压油厂的压榨利润，虽然当前压榨收益接近250元/吨，但所对应的原料大豆却是4、5月时到港的进口成本，如果按照8、9月船期的美豆进口成本核算，压榨利润将处于深度负值区域。

笔者判断，在这种情况下，国际大豆价格持续上涨对于需求端的抑制作用便会逐步显现。

目前，市场普遍预计未来中国进口步伐将放缓，而这并不会构成下半年国内大豆原料的紧俏局势，毕竟今年上半年大豆进口总量高达2905万吨，同比增长22.5%,折算成豆油数量约552万吨，表明豆油供应压力较为沉重。尤其在“粕强油弱”的环境下，后市豆油价格上涨可能缺乏实质的内生动力。下游消费承接力“断档”

国内豆油市场不仅面临供应充足的压力，更面临下游消费不振的事实。当前，豆油库存主要集中在油厂和国家储备库，比较有利于政府后期调控措施的实施，而贸易商接货热情不高，对价格推动力偏弱，现货市场成交无明显人气，报价呈现出“产区虚高、沿海低迷”的特点。

宝城期货监测数据显示，进入7月下旬以来，东北地区四级豆油报价集中在9550~9750元/吨之间，华东、华南地区多报在9350~9400元/吨，南北报价差异高达200~350元/吨不等。其实，沿海地区报价更接近进口毛豆油的港口分销价水准，对国际市场动向的反映灵敏度较高。

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