银行间隔夜和7天回购利率上周双双升至2月底以来最高水平。在央行公开市场操作

连续三周净投放后，中短期资金利率呈加速上涨态势。分析人士认为，季末因素等导致

短期资金供需紧张，仅凭公开市场到期释放资金难以平抑资金价格上涨，考虑到7月同

样面临较大流动性压力，近期央行可能通过公开市场逆回购、下调存款准备金率等方式

进一步增加流动性供应。

进入6月，在市场上拆借资金逐渐变得困难。分析人士指出，多方面因素导致资金

面紧张，其中季末因素最为关键。据中金公司等机构人士分析，为达到冲存款规模的目

的，大量银行理财产品被安排在季末前到期。此举产生的投资资金缺口，需通过回购融

资等方式填补。由于二季度末是半年报披露时点，为做高超储率等流动性指标，银行类

机构对融出资金明显偏谨慎，因此导致短期资金面供求关系紧张。此外，受项目审批加

快、地产销售回暖等影响，6月新增信贷或出现明显增加，进而挤压银行同业资产规模

。新增外汇占款较少也是持续影响银行体系流动性的重要方面，尽管5月外汇占款恢复

小量正增长，但“热钱”流出情况依然较明显，估计6月难有大的改善。

分析人士认为，从目前情况看，期待资金面自我修复不太现实。上周，央行相继通

过国库现金定存、公开市场操作投放资金，效果比较有限。由于7月公开市场资金到期

量少、历史上财政存款多为增加，且季末揽存后7月初存款准备金上缴压力巨大，未来

一段时间资金面将面临持续压力。

市场人士认为，近期央行可能将再次通过公开市场逆回购、下调存款准备金率等方

式补充银行体系流动性。针对季末时点因素，当前实施逆回购比较可行，毕竟下调存款

准备金率从宣布到实施有一定时滞。但着眼于7月资金短缺及激励信贷投放要求，逆回

购与下调存款准备金率再次搭配使用的概率较高。

（山寒）

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