近期，油脂市场在自身基本面及宏观环境利空的影响下大幅调整，其中棕榈油跌幅最大，豆油次之，菜油跌幅最小。笔者认为，虽然油脂当前由基本面、技术面引发的调整已经基本完成，且国内政府的刺激政策短期可能使其出现反弹，但在有力政策出台及国外宏观形势明朗之前，市场风险犹存，油脂或维持弱势振荡。

豆油调整超市场预期

南美减产引发的上涨行情已经结束。当前豆类自身处于题材“青黄不接”阶段，加上内外盘资金了结压力，调整压力明显。不过，长期来看，在南美2012/2013年度产量大幅恢复之前，大豆供需仍处紧平衡阶段，调整后下方支撑仍在。因此，笔者预计豆油6月更多是维持振荡格局，宏观和天气状况的变化将带来方向的选择。

内外库存高企，棕榈油弱势尽显

棕榈油期价走势最弱，主要受累于国内外高企的库存。自年初以来，国内棕榈油商业库存始终维持在90万吨以上的历史极值水平，而马来西亚棕榈油库存也数月维持在200万吨大关之上，从而使得国内外棕榈油现货市场表现相对疲弱，棕榈油价格明显低于其他油脂，与其他油脂间的价差绝对值也处于历史高位区间。不过，后期随着国内气温的逐步上升，库存的有效消化或使得棕榈油市场有所起色。且马来西亚最新报告显示，该国库存已降到185万吨左右，将有助于提振马来西亚棕榈油价格，从而使得国内棕榈油进口成本提高。因此，从棕榈油自身基本面看，后市棕榈油期价继续大幅下跌空间有限。

油菜籽托市收购，菜油强势运行

油菜籽托市收购价格的提高，直接使得国产菜油预期政策成本偏高。受此支撑，菜油1209合约在此轮油脂调整中下跌幅度最小。今年国家临储托市收购价格提高，令国内菜油政策成本水平可能达到11000元/吨，不过笔者认为，目前菜油期价基本上已经充分反映了这一政策预期，因此后市如果没有新的题材支撑，菜油期价将继续强于其他油脂品种，菜油与其他油脂间的价差将不断得到修复，因此，投资者可以考虑买其他油脂抛菜油进行跨品种套利。

宏观面尚未明朗，油脂或振荡

综上所述，在豆油上有压力、下有支撑的情况下，预计油脂6月份弱势振荡的可能性较大，即使前期自身基本面及技术面引发的调整到位，仍不宜大肆做多，但油脂品种间的强弱关系或将有所转变。对于趋势投资而言，6月份仍需关注国内的刺激政策，在有力政策出台及宏观形势明朗前，油脂破位甚至是创新低的可能性很大。因此，目前谨慎投资者仍需要继续等待入场时机，一是关注周边市场是否有止跌迹象，二是关注油脂品种各自的基本面变化，如大豆生长期天气是否有严重不利。操作上，如果出现上述两种情况或其中之一，则可依托技术支撑逢低买入，如豆油1301合约可以参考9000元/吨，否则继续观望。而从强弱对冲角度看，则可以尝试在价差历史高位买棕榈油抛菜油等策略。

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