2002年5月，拥有智能型家用全主动豆乳机的国度发现专利的王旭宁与黄淑玲、朱泽春、许发刚四人配合投资1000万元成立山东九阳小家电有限公司。

2008年5月28日，九阳在深交所挂牌上市，市值超百亿元，王旭宁身家暴涨，一时风光无限。

不外，要成立帝国，老是会碰到或多或少的曲折和患难有人会质疑你将来的增加空间，因为厨房小家电需要诱导型拉动；有人会横空杀入争抢这一细分市场，凭着财大气粗和垄断优势一次次冲击你的地位；有人会质疑你的产物质量，前段时候闹得沸沸扬扬的“润滑油事务”，让九阳在两个买卖日内市值就蒸发了近9亿……

但更多的麻烦和挑战来历于本身，好比模式单一，增加乏力等等。

10月28日晚间，九阳发布了三季报，第三季度，公司营业总收入同比下滑11.35%，达14.1亿元，归属于上市公司股东的净利润同比下滑9.2%，达1.75亿元。前三季度，公司营业总收入为40.07亿元，同比增加仅0.2%，净利润则同比下滑3.34%，为4.5亿元。

而在两个月前，九阳股份曾认为今年前三年季度净利润同比增幅最高可达15%。

3年前，冲刺ipo的九阳股份高调传播鼓吹，“人们糊口程度的提高和对厨卫用品的日趋正视为小家电行业供给了广漠的市场前景”。可是，上市后的第二年，九阳股份便露出了真实脸孔，盈利拐点随即发生，业绩持续下滑。

追踪九阳最近几年来的成长轨迹，我们发现，作为豆乳机的龙头，九阳缺乏需要的资本整合能力；另外，九阳一向但愿调整依托豆乳机单个产物获得成长的经营模式，却迟迟未能到达多元化经营的目标。不雅察人士认为，九阳贫乏的不是手艺，而是计谋，前期的冒进与急躁令九阳十分尴尬固守豆乳机则必定被其绑架，测验考试多元化经营又面对市场培养的风险。

接下来，王旭宁和九阳该怎样办？

不及格的龙头：透支将来

豆乳机绝非新颖事物，但豆乳机行业却可视为新生代行业。

从1994年到2006年，豆乳机行业只是作为“偏门”呈现的，不外九阳股份的现实节制人王旭宁明显对豆乳机情有独钟。

怀揣着手艺专利与对豆乳行业的杰出预期，王旭宁等四人构成的创业团队于2002年7月建立了九阳股份的前身，以后，九阳一路凯歌，敏捷占领市场，在数年间成为豆乳行业的龙头。

参照九阳股份的招股资料，早在2008年，九阳股份豆乳机在国内的市场据有率就跨越了80%。

依照常理理解，豆乳机市场已被九阳股份所垄断，九阳股份拥有独家订价权和不容挑战的议价能力，在市场容量饱和之前，九阳应该可以延续稳健成长。

可是，财政数据却对上述推理提出了严重的挑战。

九阳股份上市前三年(2005~2007年)，净利润复合增加率高达208.41%，2008年的“三聚氰胺”事务则直接把九阳股份的净利润推向了6亿元的汗青制高点。可以说，2006~2009年的四年时代，是九阳股份的黄金成长期，九阳股份在这四年间获得了惊人的效益，俨然成为行业魁首。

然而从2010年起头，九阳股份起头原地踏步，个体季度乃至呈现负增加，今年下半年则表示得更加较着。按照九阳股份的展望，今年全年净利润同比波动幅度介于-10%~10%之间。

更加恐怖的是，西南证券的陈述中指出，因为2010年豆乳机产物对将来部份更新需求的透支，豆乳机市场将来增加态势显现较着的天花板效应。九阳股份用四年的时候触及到了霸主地位，有两个很关头的身分：一是基于小家电的更新需求，二是受益于突发事务的驱动。

固然九阳股份从未在公开资猜中说明2008、2009年的业绩高速增加与三聚氰胺事务的联系关系，可是业内助士认为，九阳股份确实充实操纵了三聚氰胺所激发的食物平安问题连锁反映，并使之快速转化为需求，从而在极短的时候内敏捷占领了市场。

不外，九阳股份在不知不觉中将豆乳机等厨电的更新周期缩短了，从而造成了西南证券所描写的“天花板效应”。

成也豆乳机，败也豆乳机

若是不从黉舍走出来，王旭宁可能也是一位优异的科研工作者王旭宁的九阳主导了9次手艺改革，九阳豆乳机前后取得了100多项国度专利。

然而事实是，王旭宁是一名商人。

在手艺上，九阳股份是出类拔萃的，乃至还主持介入了多项国度与行业尺度的拟定，依照今朝的体量，九阳股份的范围与实力绝非其敌手所能企及的。

值得一提的是，九阳股份在三年前的招股资猜中，对飞利浦、苏泊尔及美的等竞争敌手的正视水平明显不足，认为在首要小家电企业中，只有九阳专注于开拓厨房小家电市场，是以专业化水平更高。然而问题是，九阳股份的瓶颈不在于手艺，而是缺乏了了的计谋，“润滑油”事务不足以扼杀九阳股份的手艺，但计谋紊乱却可以吞噬九阳股份的成长能力。

豆乳机行业景气宇下滑已经是行业共识，光大证券为此下调了九阳股份的盈利预期，并指出将来1~2年内，九阳股份仍将处于疾苦期。

多年以来，九阳股份将盈利砝码压宝在豆乳机上，截至今年上半年，以豆乳机为代表的小家电为九阳股份缔造的净利润高达98.49%。

数据显示，豆乳机毛利率约在40%阁下，九阳股份凭仗豆乳机营业狠赚了一把，此刻却把净利润下滑归罪到豆乳机行业不景气上面。业内助士明白暗示，九阳股份的盈利拐点除与行业系统风险有关外，对突发事务的应急处置能力及对豆乳机的过度依靠均是不容轻忽的主要身分。

在九阳股份的三季报中，公司对“润滑油”事务的立场如同对三聚氰胺事务一样，只字未提。对于三季度净利润下滑9.2%的实际，九阳股份归罪于行业整体增速放缓，涓滴不感觉其经营模式有什么问题。此地方谓的“润滑油”事务是指九阳股份等企业于9月初被曝豆乳机利用工业润滑油而遭质监部分查抄，后经查实系乌龙事务。

阐发人士指出，豆乳机营业已绑架了九阳股份，九阳股份的原始逻辑是果断看好豆乳机市场，因而疏忽了其内涵的风险。今朝，九阳股份致力于多元化经营，但受制于豆乳机营业的复杂体量，稍作转型，其盈利能力便急剧波动，由此堕入较为尴尬的地步。

多元化经营还是“画饼”

对于将来的成长，九阳股份很明白，即以豆乳机为主，兼顾小家电营业；另外，九阳股份亦将鼎力成长清水器营业，培养新的利润增加点。

不外，九阳股份并未给出明白的时候表，营业转型恐将空费时日。依照假想，九阳股份意在打造多元化经营模式，逐步解脱对豆乳机的依靠，进而优化营业布局，为稳健盈利供给保证。但时至本日，九阳股份并未有实质性的行为增进多元化经营，更没有为九阳股份发生业绩上的进献。

今年年头，九阳股份与海狼星(北京)电器有限公司签订合作意向书，正式公布进军水处置行业，但以后却杳无消息。

尔后，九阳股份前后与韩国picogram公司、临安市人平易近当局等签定和谈或意向书，均与水处置范畴相关。

从九阳股份今年以来的投资倾向可以看出，传统的豆乳机已没法继续为九阳股份缔造新的利润，更不会重演2005~2007年的业绩井喷现象。

九阳股份经管层对此心知肚明，是以便急于追求其他营业模式。

但营业模式的培养需要履历较长的周期，天相投顾的一份名为《九阳股份：豆乳机营业还是其首要依托》的陈述其实明白指出了九阳股份今朝面对的窘境。该陈述指出，多元化经营中的“营养煲、电磁炉营业快速增加但对公司整体收入的带动感化有限”，而受卫生部水核准影响，九阳股份清水器产物尚不克不及正式推向市场，现阶段清水器还只合用于少数高端家庭，快速普及的前提还不具有。

在多元化经营策略方面，九阳股份只是沿袭了此前成长豆乳机营业的理念，过度强调了市场的需乞降本身的整合能力。九阳股份在传统营业呈现瓶颈的时辰寄望于所谓的多元化经营，实际上是换汤不换药，并没有实质性的调整其经营策略。兴业证券就暗示，经由过程产物布局调整等体例对提高九阳股份的毛利率感化有限。

多元化经营更像是一块纸上饼，画得太都雅了，不免使人生疑；而九阳股份则是彻彻底底的蹩脚龙头，未必有能力将饼酿成实际。

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