4月份商品市场表现良莠不齐，但整体市场表现压力大于支撑。豆类市场4月底至5月初呈现结构性差异，主要表现为内外盘的分化和油粕间表现的差异。国内弱于外盘的原因是国内保持了政策调控的预期，而豆粕在强劲现货的推动下强于豆油。笔者认为，随着油粕比价的修复和国内外当前预期的一致，5月份豆类调整之后还会有所表现。

北美种植炒作降温

南美减产幅度大于北半球当前年度的减产。进入5月份，南美大豆主产国巴西和阿根廷的作物收割接近尾声。usda最新的月度供需报告下调巴西大豆产量至6600万吨，较去年减产幅度12.6%,下调阿根廷大豆产量至4500万吨，较上月下调150万吨，持平于市场平均预期值4500万吨，较去年减产幅度8.2%.

同时，美国是全球大豆的主要供应国，我们担心当前美国大豆的库存消费比低位运行。当前年度的减产已经对前两年的库存进行预期的消耗，如果下一年度继续减产，那么全球大豆的库存将处于一个较低的水平运行，大豆将迎来紧平衡周期。

因此，下一阶段北半球的种植意向以及大豆的产量数据对于市场预期而言十分的重要。而上个月的美国种植意向调查数据显示，美豆新年度大豆作物的种植面积将有小幅的下调。从中国方面来看，作为主产区黑龙江区域也预期较去年种植面积将有1%左右的降幅。

豆类和整体商品比值仍偏低

具有标志性特征的一个例子：2004年以前，美豆和伦铜的比值一直运行在0.25-0.4区间，经历了2004-2007年铜价超级大牛市之后，该比值曾短暂回到了这一区间之内。但是随着2008年金融危机对商品价格的冲击，价格普遍下跌之后，2009年直到现在，铜价经过资金推动和经济复苏的需求，已经回到了新的价格中枢里波动。虽然今年以来豆类出现了相对的强势涨幅，但由于其节奏问题，当前豆类商品的比值仍然偏低，美豆和伦铜的比值为0.18附近，虽说短期有了一定的回升，但仍处于很低的价值区间。

内外盘分化事出有因

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