油脂自从3-4月初大涨，到达2011年主要波动区域后，已如此前预期寻找到本轮波动的高点位置，并且展开回归，在近一个月的调整中，已经回吐本轮较大部分涨幅。那么油脂回归途漫漫，还是在寻找再次出发的起点位置呢？从综合情况分析本人更倾向于后者。

一、宏观面影响、资金选择

宏观面来看，经济发展放缓忧虑再度抬头。欧元区一季度经济数据“惨不忍睹”,而美国非农就业以及失业救济金人数变化也没有乐观预期。欧洲经济放缓之势明显，面对日益悲观的经济预期，商品需求预期受到影响，纷纷出现下挫走势，近期随着欧洲各国大选结果出台，这种情绪更为显著，直接对投资风险情绪形成影响。crb商品指数再度面临支撑选择，能否守住2011年10月以来的商品上行势头有待观察。

根据以2006年1月为基期的主要大宗商品走势图来看，豆油走势表现体现了农产品2006年以来走出商品牛市特征。近几年走势横向比较来看，美豆油相对其它两种商品表现出晚见顶，早见底，相对滞跌的特征，近两年走势上，由于资金选择作用，与铜走势的相似度反而高于原油，而且往往在铜见顶后滞后一到两个月见顶。本次美豆油4月初高点见到后出现回落，而铜已经震荡走软过程中。原油出现小幅度回落对其它商品带跌作用并不显著，但由于原油价格对经济的晴雨表作用，现趋势性调整后则有较强带跌作用。不过根据走势来看，油脂最终的调整幅度将小于原油以及铜。

二、豆类基本面虽强，油脂成相对之弱

南美减产，美国大豆在出口淡季获得大量新订单，美豆市场强劲运行。但是面对宏观市场的弱势，再强势的商品也终受到冲击。而且新季大豆种植以及生长目前情况非常良好，有机构甚至进一步调升美豆种植面积预期，这类变化易对豆类形成较强冲击，也易引发高位的获利了结。从目前情况看，豆油先行出现一定程度的获利了结，而豆、粕净多仍在高位。从持仓结构看，后期获利了结风险对豆、粕冲击可能还要高于油。而油脂后期可能会逐渐放缓调整步伐。

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