2012年4月“第一财经首席经济学家调研”显示，来自国内外25家金融机构的首席经济学家预测，4月cpi同比增速预测均值为3.4%，较统计局公布的3月水平(3.6%)有所放缓。备受关注的新增贷款将从3月的10100亿元大幅回落至8000亿元附近，预测均值为7968亿元。

2012年5月“第一财经首席经济学家信心指数”预测均值为52.3，较上月水平(51.1)有所回升。

信心指数：预测均值52.3 有所上升

调查结果显示，2012年5月“第一财经首席经济学家信心指数”预测均值为52.3，较4月51.1的水平有所上升。其中，民生证券给出了最大值54.0，银河证券给出了最小值50.3。

4月官方pmi为53.3%，比3月份略微上升0.2个百分点，但官方分项数据显示，小企业pmi年内首次回落至50%以内，显示中小私营企业运行仍相当困难，这与早前公布的以中小企业为主要样本的汇丰pmi基本一致。

瑞穗证券亚洲首席经济学家沈建光表示，4月官方pmi回升未必意味着底部已经到来，本轮经济增长何时能够见底取决于政策放松的力度与节奏，如果政策放松慢于预期，一季度增速8.1%未必是个底。

国泰君安证券首席宏观分析师姜超认为，3月工业增加值显示生产向好趋势不变，4月中游钢铁产量增速仍在向上，但上游发电集团耗煤增速有所下降，但此后具备持续向上的动力，预计经济一季度环比即能见底，经济同比低点在二季度。

不过，在花旗集团中国高级经济学家丁爽看来，经季节调整后的gdp增长率已在一季度见底，考虑到季节因素和一至二月份的政策滞后，gdp同比增长预计将在二季度进一步下滑至7.9%，在政策放松的滞后效应下，三季度经济增速预计将强劲反弹到8.8%。

至于年内经济图景，招商证券(13.46,-0.02,-0.15%)首席经济学家丁安华认为，受政策更为关注经济增长和经济主体库存行为转换的影响，未来6个月需求回落速度将放缓，经济筑底过程将进一步明确。

摩根大通中国首席经济学家朱海斌则预计，今年下半年经济增长的反弹将会比较明显。做出上述判断基于几个原因：一是届时全球经济将回暖，包括欧洲经济增长局面的稳定；二是国内的房地产市场在降价销售以及政府出台确保首套房购买者的措施的影响下，逐渐稳定下来。

朱海斌表示，现在来看政府对于政策的放松仍趋于谨慎，部分原因是因为对经济转型的决心，而随着十八大的临近，政策制定者们将会在年中把重点重新放到经济层面上，届时公共投资方面如保障房建设、铁路投资以及水利方面的投资将出现明显增长。

一季度gdp同比增速(8.1%)

最佳预测：8.0%&8.2%

丁 爽：花旗集团

曹远征：中国银行(3.06,0.00,0.00%)

朱海斌：摩根大通

沈建光：瑞穗证券

cpi：预测均值3.4% 有所回落

调研结果显示，4月cpi同比增速预测均值和中位数为3.4%，均低于统计局公布的3月水平(3.6%)。其中，工银瑞信(微博)等6家机构给出了最大值3.5%，德意志银行等6家机构给出了最小值3.2%。

交通银行(4.93,0.01,0.20%)首席经济学家连平指出，2012年一季度cpi较去年四季度已下降0.8个百分点，预计二、三季度cpi将继续下行，四季度将有所回升，全年cpi同比涨幅在3.3%左右，较上年明显回落。

针对近期各地陆续推出的居民阶梯电价、水和天然气等资源品价格改革措施，连平认为价格改革可能会使物价下行速度放缓，但不会改变物价总体回落的趋势，且政府全年4%的物价控制目标中其实已为价格改革预留了空间，因此年内这一物价控制目标应可以实现。

沈建光也表示短期通胀压力有所减轻，4月份cpi或达3.2%，比3月份将有所回落。他指出，4月份购进价格指数为54.8%，比3月下降了 1.1个百分点；商务部与统计局食品价格的监测数据显示，4月份食品价格呈现下降走势，特别是3月份带动食品价格上涨的蔬菜价格已有所回落，占食品价格权重较高的猪肉价格也有所下降。

随着cpi通胀压力缓解，ppi的同比增速也持续负增长。调研结果显示，4月ppi同比增速预测均值和中位数为-0.5%，较统计局公布的3月水平(-0.3%)继续放缓。其中，瑞穗证券给出了最大值0.2%，德意志银行和交银国际给出了最小值-0.8%。

月度最佳预测

3月cpi同比增速(3.6%)

最佳预测：3.6%

潘向东：银河证券

3月最佳预测首席经济学家4月预测：

潘向东：3.3%

3月ppi同比增速(-0.3%)

最佳预测：-0.3%

滕 泰：民生证券

马 骏：德意志银行

汪 涛：瑞银证券

李苗献：交银国际

朱海斌：摩根大通

朱元德：摩根士丹利

3月最佳预测经济学家4月预测：

滕 泰：-0.4%

马 骏：-0.8%

汪 涛：-0.5%

李苗献：-0.8%

朱海斌：-0.4%

朱元德：本期暂缺

社会消费品零售总额：预测均值15.3% 略有上升

调研结果显示，4月社会消费品零售总额同比增速预测均值和中位数为15.3%，均略高于统计局公布的3月水平(15.2%)。其中，银河证券给出了最大值16.4%，国泰君安给出了最小值14.1%。

高盛高华中国经济学家宋宇预计4月份零售额同比增幅持平，为15.2%，但鉴于cpi 通胀率将基本持平，该数据表明实际增幅略有上升。

连平表示，社会消费品零售总额年初低点之后一般会逐步恢复，3月份消费状况已略有恢复，预计4月将继续小幅回升。他进一步指出，一季度城镇和农村居民实际可支配收入增速分别达到9.8%和12.7%，均高于同期gdp增速，居民收入水平较快提升也有利于社会消费水平的恢复，而随着未来收入分配制度改革的逐步推进，物价涨幅回落，居民实际收入水平的不断提高，gdp增速逐步企稳回升，社会消费品零售总额同比将会保持小幅回升的态势，预计2012 年社会消费品零售总额名义增速将保持在17%左右。

3月社会消费品零售总额同比增速(15.2%)

最佳预测：15.2%

胡艳妮：中信建投

3月最佳预测经济学家4月预测：

胡艳妮：15.5%

工业增加值：预测均值

12.1%略有上升

调研结果显示，4月工业增加值同比增速预测均值为12.1%，中位数为12.0%，均略高于统计局公布的3月水平(11.9%)。其中，德意志银行给出了最大值13.5%，招商证券给出了最小值11.2%。

汇丰银行大中华区首席经济学家屈宏斌指出，尽管制造业pmi有所反弹，但出口放缓以及投资减速都决定了工业生产仍然还在下行通道。

连平分析称，3月份的工业生产状况已出现一定程度的好转，尤其是电力、钢材等主要产品的产出已较之前有所提升，与此同时，3月制造业pmi也回升至53.1，其中生产和新订单两大细项指数分别恢复到55.2和55.1的正常时期状态，再加上国内交通基建等行业逐步复工，4月工业增加值可能继续保持小幅回升的态势。

结合以往的历史数据，兴业银行(14.64,0.24,1.67%)首席经济学家鲁政委(微博)表示，从 1995 年至今数据看，4 月工业增加值同比增速往往较3月回落，平均回落幅度为0.7个百分点，而且微观信息也显示，部分行业虽继续回暖，但回升幅度较3月回落。

固定资产投资：预测均值20.5% 有所放缓

调研结果显示，今年1~4月固定资产投资同比增速预测均值和中位数均为20.5%，均较统计局公布的前3月水平(20.9%)有所回落。其中民生证券给出了最大值22.0%，银河证券给出了最小值则在19.6%。

沈建光表示，主要受房地产调控与地方融资平台贷款限制等因素影响，投资仍将呈现下降趋势，预计固定资产投资增长或为20.7%。

连平认为，固定资产投资增速一直延续了去年年中以来的小幅下滑态势，近期房地产市场成交量虽有所回暖，但政策并未明显松动，房地产投资仍将继续下行，中西部基础设施建设状况有所好转，尤其前期停工的铁路交通建设逐步恢复开工，预计4月固定资产投资累计同比下行趋势有所放缓。

至于今年的整体走势，连平认为，在国内外经济增速放缓的大背景下，房地产和制造业投资下降将使固定资产投资累计同比继续保持低位运行的状态，预计2012年我国固定资产投资增速将维持在21%左右。

1~3月固定资产投资同比增速(20.9%)

最佳预测：20.8%&21.0%

马 骏：德意志银行

彭文生：中金公司

李苗献：交银国际

3月最佳预测经济学家1~4月预测：

马 骏：20.2%

彭文生：20.3%

李苗献：20.0%

外贸：贸易顺差反弹至84.4 亿美元 进口增速有所加快

调研结果显示，4月贸易顺差预测均值为84.4亿美元，中位数为80亿美元，均较海关总署公布的3月水平(54亿美元)有较大幅度反弹。其中，瑞穗证券给出了最大值188亿美元，交银国际给出了最小值10亿美元。

中国商务部部长陈德铭在出席第四次中美战略与经济对话时表示，4月中国对外贸易比去年同期将小幅增长，约增数个百分点，但不会负增长，贸易顺差会略增至逾100亿美元，约占整体进出口的千分之一。

在出口方面，调研结果显示，4月出口同比增速预测均值为8.67%，中位数为8.2%，均略低于海关总署公布的3月水平(8.9%)。其中，瑞穗证券给出了最大值14.0%，高盛高华给出了最小值5.0%。

连平认为，二季度第一个月出口规模一般会出现环比增长放缓的态势，加上今年前期出口复苏较慢，预计出口同比增速仍将处于低位。

在进口方面，调研结果显示，4月进口同比增速预测均值和中位数均为11.1%，大幅高于海关总署公布的3月水平(5.3%)。其中，交银国际给出了最大值20.0%，高盛高华给出了最小值5.0%。

沈建光指出，4月份pmi新出口订单指数为52.2%，比上月回升0.3个百分点，已连续三个月保持在50%以上，显示海外经济有所企稳并带动企业承接的海外订单有所增加；进口指数为50.5%，比上月下降1个百分点，反映出当前国内需求仍旧疲软。鉴于今年海外经济形势难有大的起色，特别是欧元区经济下滑不可避免，其预计未来中国出口仍将受此影响，4月份出口和进口同比增长分别约为14%和10%，贸易逆差或为188亿美元。

月度最佳预测

3月贸易顺差同比增速(53.5亿美元)

最佳预测：52.0亿美元

潘向东：银河证券

3月最佳预测经济学家4月预测：

潘向东：暂缺

3月出口同比增速(8.9%)

最佳预测：8.5%

曹远征：中国银行

潘向东：银河证券

3月最佳预测经济学家4月预测：

曹远征：9.5%

潘向东：7.3%

3月进口同比增速(5.3%)

最佳预测：5.2%

滕 泰：民生证券

3月预测经济学家4月预测：

滕 泰：15.0%

新增贷款：预测均值7968 亿元 大幅回落

调研结果显示，4月新增贷款规模预测均值为7968亿元，中位数为8000亿元，均较央行公布的3月水平(10100亿元)大幅回落。其中，中金公司等3家机构给出了最大值9000亿元，工银瑞信等4家机构给出了最小值7000亿元。

连平认为，4月新增贷款将明显回落，主要原因如下：一是在经济增速放缓、企业盈利预期不强的情况下，实体经济总体信贷需求减弱，加之预期政策放松、市场利率下行，很多企业选择推迟贷款融资计划；二是经济下行，银行不良贷款有扩大的趋势，出于控制风险、保证贷款质量的考虑，银行依然严格放贷标准而并没有盲目扩大信贷投放；三是季初存款减少，存贷比约束也限制了银行放贷。

不过，鲁政委认为，虽然媒体报道4月前两周四大国有行新增信贷几无增加，但今年2~3月新增信贷总是在月初增长乏力，但在月末却快速反弹，4 月可能会继续延续这种规律；同时，2~3月二手房市场成交量回暖，可能对4月居民户中长贷形成支撑，预计4月信贷投放可能落在8300亿~9500亿元之间。

月度最佳预测

3月新增贷款(10100亿元)

最佳预测：9300亿元

宋 宇：高盛高华

胡艳妮：中信建投

3月最佳预测经济学家4月预测：

宋 宇：7200亿元

胡艳妮：8500亿元

m2：预测均值13.3% 基本与上月持平

调研结果显示，4月m2同比增速预测均值为13.3%，基本与央行公布的3月水平(13.4%)持平。其中，银河证券给出了最大值14.6%，瑞银证券给出了最小值12.7%。

连平指出，季初存款大规模流出银行体系，加之财政存款季节性增长回收流动性，外汇占款增量难有明显扩大，4月m2增速将有所回落。随着季初因素消失，存款恢复增长，其预计5月m2增速可能有所回升，m2增速会呈总体缓慢回升态势。

月度最佳预测

3月m2同比增速(13.4%)

最佳预测：13.3%&13.5%

汪 涛：瑞银证券

宋 宇：高盛高华

曹远征：中国银行

3月最佳预测经济学家4月预测：

汪 涛：12.7%

宋 宇：13.1%

曹远征：13.5%

存款准备金率：13家机构预计5月份中会下调存款准备金率

调研结果显示，在给出5月存款准备金率预测的17家机构中，共有13家机构预计月内央行会下调存款准备金率0.5个百分点，届时大型金融机构存准率将为20%。

摩根大通中国首席经济学家朱海斌认为，随着通胀压力再次减弱，5月份央行会再次降低存款准备金率。屈宏斌更预计二季度仍有两次准备金率下调。

值得注意的是，上周四央行意外重启逆回购，在公开市场通过7天逆回购向银行体系注入650亿元资金。在当前银行体系资金面尚处相对宽松状态下，此次逆回购被市场解读为存款准备金率下调预期推迟。

统计显示， 4月以来，央行借助公开市场到期资金释放，共计向银行体系注入3680亿元资金，接近一次降准所释放的资金量。

汇率：年底看至6.18

调研结果显示，2012年年末人民币对美元中间价预测均值为6.18，其中，国泰君安预计升幅最小，预测值为6.30；摩根大通等3家机构预计升幅最大，预测值为6.10。

根据中国外汇交易中心公布的数据，5月4日银行间外汇市场人民币汇率中间价为：1美元兑人民币6.2721元。人民币兑美元汇率曾于5月2日突破6.27关口，创出汇改以来新高。

沈建光表示，今年全年贸易顺差将略超1000亿美元，占gdp的1.5%左右，这将有利于减轻人民币升值压力，预计今年年末人民币兑美元汇率最多升至6.15水平，且会出现升值和贬值的双向波动趋势。

连平也认为，在贸易顺差收窄、资本流入减缓甚至流出和鼓励国内企业对外投资等因素的影响下，人民币升值压力减轻，不排除贬值预期还会阶段性出现的可能性，维持今年人民币对美元升幅放缓到约3%、波动幅度扩大的判断。

政策：宏观政策将继续放松

在目前的经济基本面下，机构们预计未来宏观经济政策将继续放松。

屈宏斌认为，目前需求面仍未明显回暖，政策宽松仍应持续。

丁爽也表示，近期的政策放松估计将持续。他指出，面对经济的急剧减速，政府在3月份已开始放松政策，月度财政出现赤字、货币和信贷投放加快，针对首套住房和普通商品房的政策有所放松。国务院在4月13日的常务会议上强调应保持适度的投资来支持需求。同时，央行最近也表示会通过公开市场操作和下调存款准备金率来稳步增加流动性。近期的通货膨胀相对温和，我们预计政府将有效利用财政和货币政策的预留空间继续适度放松。财政和信贷资源将被用来支持在建项目、“十二五”规划中的新项目和保障房建设 (包括通过符合资格的地方融资平台)。此外，房地产政策可能会进一步放松，满足更多的居住需求。

朱海斌预计，在生产活动和需求仍相对比较疲弱的背景下，二季度应有更多的刺激政策出台。

华泰联合证券首席宏观分析师陈勇指出，在稳中求进的基调下，政策还将继续松动，以匹配于较弱的经济基本面，但对政策松动赌注过大的做法将是不合适的。（寄琴）

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